澳门新葡京官方app > 三农天地 > 生猪价格下跌使得鲜冻肉业务盈利水平持续提升

原标题:生猪价格下跌使得鲜冻肉业务盈利水平持续提升

浏览次数:185 时间:2020-01-05

事实上,自去年上半年以来,双汇发展内部积极调整,通过渠道组织架构改革、高低温产品独立运作,部分高低温新产品崭露头角。肉制品方面,持续重视新品推广和渠道转型,中式产品发展有望成为看点,计划通过经销商自建品牌熟食店以及升级现有生鲜特约店,2020年目标规划达万家。

    生猪屠宰:受益于猪价下跌,净利润实现高增长。随着母猪补栏恢复及生猪出栏体重增加,猪价持续下跌,2018Q2猪肉批发价均价为16.4元/kg,同比下降22%。(1)猪价下跌,鲜冻肉销量增速较快。公司上半年屠宰生猪828万头,同比增速30%,鲜冻肉销量为77万吨,同比增长11%,屠宰业务高速增长原因在于:1)猪价下跌促进销售增长;2)二季度猪价相对较低,公司主动提高了肉制品原材料储备量。(2)鲜冻肉盈利能力改善明显。生猪价格下跌使得鲜冻肉业务盈利水平持续提升,上半年鲜冻肉实现收入116亿元,同比下降8%,净利润4.9亿元,同比增长120%,净利率达到4.3%,吨利为640元左右,同比提升99%;其中18Q2鲜冻肉收入55亿元,同比下降5%,净利润2.6亿元,同比增长115%,净利率达到4.7%,处于稳步提升状态。随着下半年生猪出栏量环比提升以及春节消费旺季来临,预计猪价将先降后升,总体均价较上半年基本持平,公司生鲜猪肉销量和盈利能力有望维持较高水平。

渠道改革,自有品牌店成新增量

    肉制品:产品结构持续优化,盈利能力逐渐改善。上半年公司肉制品业务实现销量78万吨,同比增长3%,收入114亿元,同比增长4.5%,净利润23亿元,同比增长7.7%,净利率达到20%,吨利为2977元,同比提升4.5%;其中18Q2实现收入58亿元,同比增长2%,净利润13亿元,同比增长5%,净利率达到22%,盈利能力提升明显。(1)高端新品不断推出,产品结构稳步提升。公司积极推出新产品,且自年初起通过调整研发机构、新品推出流程和试销策略,提高新产品推出成功率,升级版王中王、老味道香肠、鸿运当头等新产品销售情况良好。未来公司还将推出吨利5000-10000元以上的高端产品,优化产品结构、提高盈利能力。(2)促销及渠道调整力度持续加大,为长期发展奠定基础。公司在二季度继续加大市场促销和广告宣传力度,并通过客户队伍调整提高积极性和忠诚度,为公司长期健康发展奠定基础。随着市场推广效果逐渐显现、猪肉原材料成本下降及产品结构调整带来的高毛利产品占比提升,未来公司肉制品业务收入规模和盈利能力有望改善。

2018年上半年,双汇发展鲜冻肉销量约为77万吨,同比增长11%;肉制品业务实现销量约为78万吨,同比增长3%。从产品来看,上半年高温产品销量增速4%以上,中式产品实现翻倍增长,低温产品中火腿、香肠等收入增长超过13%。

事件:公司发布2018年半年报,实现营业收入237亿元,同比下降1.3%;归母净利润24亿元,同比增长25%;其中18Q2实现营业收入117亿元,同比下降1.2%;归母净利润13亿元,同比增长29%。公司业绩情况符合市场预期。

今年双汇对肉制品板块进行了全方位的改革,从产品研发到渠道升级,效果逐渐显现。

    盈利预测与投资建议。考虑到猪价下跌对公司鲜冻肉业务影响较大,略微下调收入端预测,预计公司2018-2020年营业收入分别为506亿元、527亿元、553亿元,同比增速分别为0.1%、4.1%、4.9%;归母净利润分别为49亿元、53亿元、58亿元,同比增速分别为13.1%、8.7%、10.0%。考虑到公司产品结构优化将带来收入规模增长和盈利能力的提升,给予公司2018年20倍估值,对应目标价29.6元,上调至“买入”评级。

据悉,目前为止,公司成立了1500人的品评人员库分布在全国各地,已设立10个研发中心进行新品研发,开始在部分区域试销高温、中式、纯低温新品,下半年肉制品销售结构会持续改善,有望带动肉制品业务的增长。

    风险提示:生猪补栏或不及预期;产品结构调整不及预期。

从渠道来看,目前双汇发展在全国各地拥有一百多万个销售网点,今年以来公司在渠道上做了很大力度的改革,一是调整原有经销商的激励和布局,二是按照渠道去新布局经销商网络,三是拟自建自有品牌店。

数据显示,2018年上半年,公司屠宰业实现营收139.52亿元,同比下滑4.22%,毛利率为10.28%,较去年同期上升3.62%,屠宰业营收虽有下滑,但盈利水平有所提高。

由于猪价下降对猪肉成本的影响存在滞后性,上半年较低的猪价将逐步传导到成本端,虽近期猪价有所反弹,但公司二季度存货环比上升10.8亿表明低价库存大幅增加,有助于一段时间内维持相对较低的成本,下半年公司盈利能力有望继续提升。

根据规划,自有品牌店将在明后年分别达到5000家和10000家门店,门店主要来自于现有直营店、特约店和超市店中店等模式的升级改造,未来有望成为新收入增长点。

正是猪价处在下行通道叠加屠宰业务开工率提高给双汇发展带来了利好局面,促进了整体屠宰业毛利率的提高与鲜冻肉的销量增长。中报数据显示,2018年上半年,鲜冻肉及肉制品外销量155.19万吨,同比增长6.65%。

同时,鲜冻肉实现营收约为116亿元,同比下降8%,净利润约为4.9亿元,同比增长120%,净利率达到4.3%,吨利为640元左右,同比提升99%,其净利率的提高弥补了鲜冻肉营收下滑对利润带来的负面影响,成为驱动其净利增长的主要引擎。

数据显示,目前电商和新兴休闲渠道增长最快,增速为50%。未来公司将加大现代渠道和新兴渠道的开发,同时进一步规范传统渠道终端,保持稳步增长。

澳门新葡京官方app,猪价下行有利于屠宰业务利润率提升,加之环保政策压力,中小屠宰场纷纷退出市场,规模化屠宰企业市场份额逐步凸显,使得双汇发展开工率不断提升。上半年公司共屠宰生猪827.45万头,同比增长30.42%,屠宰头均利润59元,同比提升近70%。

本文由澳门新葡京官方app发布于三农天地,转载请注明出处:生猪价格下跌使得鲜冻肉业务盈利水平持续提升

关键词:

上一篇:预计9月猪价相对稳定,则对猪价影响会加大

下一篇:没有了